가브리엘의 선입견

주식보다 안전한 채권으로 부자되기 - 박정일

채권의 종류

채권(채권) - 권리를 가진 자가 특정인에게 x를 청구할 수 있는 권리

채권(채권) - 빌려준 돈의 상환을 청구할 수 있는 권리. 채무이행 약속증서 또는 채무증서(유가증권으로 분류)

채권은 국가, 지자체, 특수법인, 주식회사 등이 발행

차입금(은행의 대출금) - 일시적, 짧은 시일에 상환해야 하는 것. 채권은 상대적으로 장기
단기 자금 조달 수단으로는 CD(양도성 예금 증서), CP(기업어음) 등이 있다.

채권 발행시 - 정부의 경우 국회의 동의를 얻어야하고, 주식회사의 경우 유가증권 신고를 해야한다.
(유가 증권은 권리 이전이나 행사가 원활하다. 이 때문에 중도에 중도에 현금화가 가능하다.(영업일 상관없이(주식은 예외)) 또한, 주식은 대차대조표의 자본이지만, 채권은 부채로 잡힌다.

회사가 파산했을 때, 주주보다 채권자가 우선

주주의 경우 회사의 ‘주인’이기 때문에 채무자로 간주된다. 때문에 채권자에게 먼저 변상을 해주어야만 한다.

채권의 주식화 현상

전환사채(CB:Convertible Bond)
신주인수권부사채(BW: Bond with Warrant)
교환사채(EB: Exchangeble Bond)

주식의 채권화 현상: 무의결권 주식, 배당우선 주식

채권의 종류

국채(국고 채권, 국민주택 채권)

• 지방채: 지하철 공채, 도시철도 채권, 상수도 채권

• 특수채: 토지개발공사, 도로공사, 토지개발체, 가스공사채, 전력공사채

• 회사채: 보증사채, 무보증사채, 담보부사채, 신종사채

• 금융채: 한국은행, 한국산업은행 - 통화 안정증권

  
  

이표채

• 할인채: 이자를 단리계산하여 미리 공제한 금액으로 발행하는 채권 (ex: 통화안정증권)

• 복리채: 원금과 이자 동시지급(만기 상환 시) ex. 국민 주택 채권, 지역개발공채, 금융채
  *이표(이자액, 지급기일, 번호) - 대부분이 회사채

  
  

기간에 따른 구분

• 단기채: 1년 이하(대부분이 금융채)

• 중기채: 1-5년 이하(외국환 평형기금채, 회사채)

• 장기채: 5년 초과(국민주택채권 제 2종, 은행채 중 후순위 채권)

  
  

보증채: 정부 또는 금융기관이 보증

• 정부 보증채: 정부가 보증

• 일반 보증채: 금융기관이 보증

• 사모채: 중개인, 대리인없이 인수기관이 직접 발행하고 직접 이자를 지급함

• 공모채: 불특정 다수에게 매각. 직접채와 간접채로 나뉘며 간접채의 경우 전문기관이 매각을 대행함

  
  

  
  

채권투자

채권가격은 시장금리와 반비례한다. 또한 채권투자로 소득을 얻을 경우, 이자소득과 자본이득이 있다. 이자소득은 채권을 구입함으로써 발생하는 이자소득이며, 자본이득은 채권을 팔 경우 얻는 시세차익을 의미한다. 재투자소득은 채권투자에서 얻은 이익을 다시 투자한다. 재투자소득의 경우 시장금리가 상승하면 재투자소득도 같이 상승한다.

채권을 매매할 때, 표면금리에 의해 계산되는 이자에 대해서만 세금이 부과된다. 표면금리가 낮은 채권에 투자하면 더 큰 절세효과를 얻을 수 있다.

비실명 채권: 무기명채권으로도 불리며, IMF외환위기 이후 발행되었다. 상속 수단으로 많이 쓰이며, 소유자가 명확하지 않기 때문에 상속세없이 상속이나 증여를 할 수 있다.

채권은 주로 3개월 마다 이자를 지급한다.

은행 예금의 경우, 예금금리, 예금 지급준비금(예금의 2%를 한국은행에 무이자로 예치), 예금보험료는 연 0.2% CD의 경우 예금보험료가 면제된다.

*지급준비금 부담으로 인한 은행의 추가비용을 계산

• 고객 앞 약정 이율: 연 5.0% 가정

• 고객 앞 지급 이자금액(1y): 1억(가정) * 연 5.0% = 5,000,000

• 지급 준비금(한국은행 예치분): 1억 * 2% (지급 준비율) = 2,000,000

• 은행의 총비용율: 5,000,000/(1억-2,000,000)*백분율(100)= 연 5.1%

• 지급준비율에 따른 추가비용율: 연 5.1% - 연 0.5% = 0.1%

채권시세차익 - 과세하지 않는다. 금융소득 종합과세대상소득에 포함되지 않는다.

Prejudice_ 개인투자자의 대부분이 채권은 투자 대상으로 생각하지 않는 경우가 많습니다. 채권의 거래단위가 크고, 주식에 비해 대중화가 되어있지 않기 때문입니다. 하지만, HTS로도 매매가 가능합니다. 부자들이 채권투자를 선호하는 이유는 과세가 적기 때문입니다. 국채의 경우, 과세가 면제됩니다. 위에서 언급한 것처럼 국채 외에도 금융소득 종합과세대상소득에 포함되지 않기 때문에 연말정산시 세금 부담이 줄어듭니다.

소매채권거래 대상 제외 채권

주식 관련 사채권, 외화표시채권, 변동금리부채권, 옵션부채권, 소액국공채(호가수량 5,000만원 이상 포함), 투자부적격 등급(BBB미만), 회사채(보증 및 담보부사채 제외)

경기와 금리사이클

경기호황, 물가상승 -> 기업투자 증가, 가계소비 증가 -> 화폐수요증가 -> 화폐공급 감소 -> 금리 상승 -> 기업투자 위축, 가계저축 증가 -> 화폐수요 감소, 화폐 공급 증가 -> 금리하락 -> 기업투자 증가, 가계 소비 증가

금융시장의 3대 가격 지표 - 금리, 주가, 환율

한국은행의 역할: 물가를 안정시키는 것

“효울적인 통화신용정책의 수립과 집행을 통해 물가안정을 도모함으로써 국민경제의 건전한 발전에 이바지하는 것”

금융통화 위원회 - 한국은행 총재가 포함된다.

이자율을 먼저 적용 ‘할인율’ 나중에 적용 ‘수익률’

채권가격의 변동원리

• 만기까지의 잔존기간

• 표면이자율

• 액면가액

• 이자지급방법

• 채권 가격 = 채권 수익률과 반비례

• 만기가 많이 남은 채권일 수록 가격 변동폭이 큼

• 채권수익률 변동 -> 채권 가격 변동, 하지만 증감율은 감소

• 잔존만기에 채권가격 변동도 증감율은 감소

• 만기 일정시, 이자율(채권수익률) 하락으로 인한 가격 상승폭이 같은 폭의 이자율 상승으로 인한 가격 하락폭보다 크다.
  채권수익률이 하락할 때 채권가격이 더 민감해져 상승폭이 커진다.

  
  

• 표면이자율이 낮은 채권일수록 일정한 수익률 변동에 따른 채권가격 변동률이 크다.
  *매매차익을 노리려면, 표면이자율이 낮은 채권에 투자하는 것이 유리

  
  

  
  

채권 수익률 종류

• 표면이율

• 발행수익률: 매출가액과 이로부터 얻어지는 모든 수익과의 비율을 연단위로 환산

• 세후 수익률

• 운용수익률 = (매도가 - 매입가) / 투자원금

• 유통수익률(만기수익률) =약 채권수익률: 기대 현금유입액의 현재 가치와 그 채권의 시장가격을 일치시키는 할인율
  유통수익률(시장에서 형성되는 수익률)(=만기수익률,=내부수익률, =시장수익률, =채권수익률)

• 연평균 수익률

• 실효수익률
  재투자율 고려 = 원금 + 표면이자 + 재투자수익 = 투자수익증가율
  =실현 총이익(=이자수입+재투자수입+자본수익)/매입가격
  =유입현금의 미래가치의 연복리증가율
  =만기 일시 상환채권(복리채, 할인채)을 만기까지 보유시, 만기수익률과 실현수익률은 같아짐

• 자본이득, 자본손실, 재투자수익까지 감안 -> 산출
  유통수익률 = 채권에서 얻을 수 있는 미래의 현금흐름의 현재가치와 그 채권의 시장가격을 일치시켜주는 할인율과 동일해진다. 현재: 채권수익률은 만기수익률 개념
  만기수익률: 투자자가 채권을 현재 가격에 구입, 만기까지 보유할 경우 얻게 되는 수익률

• 만기가 1년 이상 남은 채권에 한해 총수익/원금 햇수

  
  

  
  

피셔의 금리결정이론 (Fisher Effect)

• 물가 수준의 변동율 = 금리의 결정요인

• 명목금리 = 실질금리 + 인플레이션 프리미엄 (자금대여가 원금의 구매력 상실의 위험에 대한 보상)

• 자금 대여라는 기대 인플레이션을 금리결정에 반영해 위험을 보상함

• 피셔효과의 기대인플레이션과 명목금리는 1:1 대응관계

• 피셔 방정식: 명목 이자율 = 실질 이자율 + 기대 인플레이션

  
  

  
  

채권 수익률에 영향 변수

외적 요인

• 수급

• 시중의 자금사정과 통화금융정책

• 경기동향

• 물가상승 여부

• 세금제도, 환율 및 국제금리

  
  

내적 요인

• 채권 잔존기간

• 채권의 표면 이자율

• 채무불이행 위험 정도 (발행기관의 신용도)

• 유동성

*기간이 길수록(다른 조건이 같을 때) 가격 변동이 크고, 유동성(현금화의 용이성)이 줄어 수익률이 올라간다.

과세

• 개인: 채권 이자소득에만 과세

• 법인: 자본차익까지 과세 (이자소득+채권매매차익 둘 다 과세)

윌리엄 A. 서든 “하나님이 경제학자를 만든 이유는 기상 예측가들을 돋보이게 하기 위해서다.”

“뭐든지 망가진 후에 관심을 가져라”

초창기 시장에 대한 투자 & 변혁기에 내리는 절묘한 판단

에머슨 “사람은 혼자 있을 때는 진지하다. 그러나 다른 사람이 가까이 오면 위선적으로 변한다.”

채권 투자전략 10가지

• 표면 금리가 낮은 채권을 골라라

• 많은 정보를 얻어라.

• 여유자금을 투자하고, 금리가 높을 때 사서 만기까지 보유하라. (시세차익을 노리지 마라.)

Prejudice_ 여유자금으로 투자해야하는 것은 주식이나 채권이나 매한가지입니다. 채권의 경우, 만기까지 보유해야 그 수익이 더 커지는 것은 아니지만, 주식에 비해 상대적으로 투자기간을 길게 잡고 주식보다는 현금화에 오랜 시간이 걸리기 때문에 더욱 그러합니다.

• 재투자를 고려할 시, (복리채와 할인채가 유리)

• 생활자금으로 일정기간 마다 현금이 필요한 경우, 이표채가 유리

• 첨가소화채권은 금융기관에 팔아라. (준조세의 성격) 국민주택채권, 서울도시철도채권, 지역개발채권
  일반적으로 첨가소화채권을 의무매수할 때는 만기까지 보유해도 수익이 적은 편이다. 하지만 투자목적시에는 다르다.

• 장기적으로 금리하락이 예측 될 때, 고정금리 복리채에 투자. 금리 상승이 예측될 때는 이표채나 표면금리가 시장에 따라 변하는 변동금리부채권에 투자하라.

• 틈새 채권을 보라. (후순위채권: 이표채, 복리채)
  이표채의 경우, 1-3개월 단위로 이자를 지급. 복리채의 경우, 이자를 받는 만기에 과세한다.

• 발행기관의 상환능력을 고려하라. (중도해지가 불가능한 경우 - 5년 이상 장기)

*증권거래법상 모집, 대출의 대상이 50명 미만 -> 사모

채권 투자전략 +

• 금리 예측 (장단기채권의 교체 투자)
  수익률 하락 예상 시, 장기채 (운용수익률 상승)
  수익률 상승 예상 시, 수익률 변동에 따른 채권가격의 변동폭이 작은 단기채를 매입 (운용수익률 상승)

• 수익률 곡선타기 (일반적으로 우상향 가정)
  만약, 금리 수준이 일정하고, 잔존기간이 짧아지면 수익률이 하락하고 채권가격이 상승한다. (롤링효과라고 부름.)

숄더 - 단기채로 갈수록 수익률 하락폭이 커보인다.

• 전환사채는 만기가 짧은 것으로 선택한다. 만기보장금리가 상승 (주가하락으로 전환하지 않을 때를 대비하여)
  채권 소멸 (주식 인수 후), 신주인수권부사채(주식 인수 후에도 채권 유지)

Leverage(가격변동률)

• 소액채권은 보통 시장 금리보다 낮게 사고 (채권가는 비싸게) 매도할 때는 시장금리보다 높게 파는 경향이 있다. 소액거래의 비용, 쿠폰이자에 대해 이자소득세 징수

인플레이션 위험 = 구매력 위험

Unsystematic Risk

• 개별 자산에 발생하는 위험, 시장의 사건과 관계 없다
  = Unique Risk (고유위험), Unique Variability (고유 변동성)

유동성: 제 값(시장가격)을 받고 제 때에 현금화할 수 있는 정도
국가 위험, 정치적 위험 (Political Risk)

Systematic Risk: 분산불가능

이자율 위험, 재투자 위험, 구매력 위험, 환율 위험, 시장 위험

채권 평가 업무 담당 기관: 한국신용평가, 한국신용정보, 한국기업평가

참고할 내용

www.krx.or.kr
마쓰시타 고노스케

새로운 용어

종자돈: Seed Money
국제결제은행(BIS)
장외시장(OTC: Over the Counter Market)
신용 등급 감시: Credit Watch
등급 전망: Rating Outlook

책 속에 등장한 다른 책

앤드류 매터스 - 마음가는 대로 해라